武松娱乐_武松国际_武松国际娱乐  |  最近更新  |  TAG  | 
武松娱乐_武松国际_武松国际娱乐
当前位置:首页 > 武松娱乐_武松国际_武松国际娱乐

武松娱乐_武松国际_武松国际娱乐

来源:互联网 时间:2017-04-24 阅读: 手机版
?每日复盘早盘一度延续昨日的反弹走势,数次冲高回落后震荡下行,午后市场分化明显,深成指及创业板跌幅不断扩大,而沪指则在银行、证券等权重板块的尾盘发力下再次小幅收涨。市场仍延续着弱势震荡,勉强翻红的沪指并不能掩盖今日市场的疲软。?晨会要点宏观:谈谈人民币对外净支付的新变化宏观:消费贷款逾期率的秘密汽车:6-7座SUV上扬与下探:SUVMPV化,MPVSUV化建材:防水步入后建筑,雨虹十年十倍长银行:市场对金融监管的重大认识偏差房地产:房企资金链指数15年下半年以来首次跌破红线、“逆向投资逻辑” 仍是上半年主要逻辑家电:家电行业周观点—繁华与分化交通运输:国航货运混改启动,继续推荐建发股份汽车:均胜电子—整合顺利完成,业绩高速增长银行:南京银行—盈利稳定性突出,风险抵御能力进一步增强造纸、轻工:好莱客— 全屋+原态 带动客单价持续提升化工:巨化股份—制冷剂价格持续上涨,看好周期反转行情电子:长盈精密—Q1如期高增长,外观件成长空间十足化工:龙蟒佰利—一季报业绩同比环比大幅上涨,钛白粉行业景气持续食品饮料:沱牌舍得—调整梳理蓄势,厚积终会薄发汽车:上汽集团—自主品牌突围,新能源汽车放量建材:东方雨虹—市占率持续提升,品类延伸加速化工:鼎龙股份—深耕主业、拓展新兴,兼备低估值与成长性农林牧渔:瑞普生物—协同效应初显,划时代产品推出家电:小天鹅A—Q1季报靓丽 与价值同行机械:上海机电—主业平稳增长,在手现金与预收款持续增加?港股点评恒生行业指数涨跌各半,消费者服务业领涨,电讯业领跌。腾讯(00700.HK)历史高位236.6元收市,攀升2.8%。其他科网软件股亦造好。4月21日,“沪股通”净流入0.815亿元,“沪市港股通”净流入17.84亿元,“深股通”净流入6.50亿元,“深市港股通”净流入4.01亿元。主题与个股周五盘面回顾:跌停数不减反增,人气较弱,上证创今年以来最大周跌幅。中原特钢摘帽早盘涨停带起了冷门的特钢板块,久未活跃的医疗板块涨幅第一(李克强称要把医疗健康产业做成我国的支柱产业),前期妖股柘中股份涨停;另一方面,这周强势的白酒跌幅靠前,近期强势的港口、园林工程也跌幅大,个股方面如晋亿实业、晋西车轴、中国国际、蒙草抗旱、三聚环保等高位个股开始补跌,种种迹象都预示着短期的市场底部在临近。环保板块上午又表现,曾带领创业板指站上5日线;雄安以地热分支为主,不少个股也都尝试走强,但午后受制市场人气没有维持,杀跌较严重。大金融由于之前率先调整,今日反弹稳定了指数,从中信二级行业周涨幅看,较强的是保险。其余详见周报分析。下周板块推荐:雄安新区:设立河北雄安新区是千年大计。环保工程:中央环保督察4月下旬进驻天津等七省市,环保部称环境问题是雄安发展最大挑战。食品:受益消费升级,子板块仍有补涨需求。人工智能:超跌主题有望反弹,人工智能创新发展规划将出台。异动股筛选:中原特钢(摘帽)、同为股份(高送转+业绩预增)、科融环境(环保)每日复盘笔记早盘一度延续昨日的反弹走势,数次冲高回落后震荡下行,午后市场分化明显,深成指及创业板跌幅不断扩大,而沪指则在银行、证券等权重板块的尾盘发力下再次小幅收涨。雄安概念股早盘小幅冲高后再次延续补跌走势,首创股份,韩建河山等多只标的午后跳水跌停,挫伤人气,碧水源、京蓝科技的盘中发力均未能使的雄安板块走出泥潭,该板块再此出现在跌幅榜前列。另外,近期涨幅较大的酿酒板块今日预冷,水井坊、伊力特等个股跌幅超5%,资金获利回吐意愿明显。最后半小时,大金融板块开始发力,广发证券、海通证券、建设银行等个股纷纷发力上攻,成为今日沪指翻红的功臣。截止收盘,沪指上涨0.03%迎来两连阳,但周K线已二连阴,近两周以来的下跌幅度约为3.5%;相比之下创业板今日表现明显弱于主板,下跌0.62%,两市总成交量也萎缩至本周的最低水平。总体上看,350多个板块中有52个板块收红,数量约为昨日的一半;14个板块跌幅超2%,跌幅超1%的板块为50个,与昨日持平。个股方面,涨跌停板之比为31:28,跌幅超5%的个股有120只。市场仍延续着弱势震荡,勉强翻红的沪指并不能掩盖今日市场的疲软。从原则上看,沪指在3150点附近有较强的支撑力度,但反弹力度较弱,依然未能回补周三跳空低开形成的缺口。我们维持之前的观点,由于市场监管并没有明显缓和加之资金活跃度持续下降,市场风险仍存,短期预计沪指或在3150一带构建平台,创业板则存在继续下探寻求支撑的可能性,后市的反弹高度或与资金参与度密切相关。晨会纪要宏观研究【宏观研究*定期报告】谢亚轩/闫玲/张一平/刘亚欣/周岳/林澍:谈谈人民币对外净支付的新变化—诚博国际3月中国跨境资本流动数据点评事件:外管局公布:3月银行结售汇逆差800亿元。银行代客结售汇逆差483亿元,自身结售汇逆差316亿元。银行代客远期净购汇9亿元;境内银行代客涉外收付款逆差1199亿元。核心观点:1)跨境资本继续小幅外流,形势平稳。3月银行结售汇逆差800亿元人民币,相较2月降幅扩大106亿元。主要是银行自身结售汇-316亿元,相较2月逆差扩大314亿元,这反映国内企业和居民外汇需求的改善,银行自身结售汇更多反映的是银行境外融资、贵金属汇率敞口平盘、支付外资股息利息等的需求变化。央行外汇占款-547亿元,与2月-581亿元基本持平;远期由净结汇转为净购汇9亿元。涉外收付款由顺差转为逆差1199亿元人民币。从结构来看,这主要是货物贸易下滑741亿元,反映企业财务运作的变化,春节过后企业出口收汇率从138%回落至104%,因此涉外收入下滑。2)人民币对外净支付规模再度扩大,却并未大幅消耗央行在离岸形成的外汇占款,这一变化值得关注。银行代客涉外支出中人民币部分净流出755亿元,与1月接近,较2月扩大。不过值得注意的是央行外汇占款与银行代客结售汇的差距只有-64亿元,这与此前发生显著变化。比如1月两者之差是-1011亿元、人民币对外净支付是-788亿元,这是企业以人民币方式外流,在离岸换美元,导致央行外汇占款下降,但银行代客结售汇不受影响,导致人民币对外净支付、与央行外汇占款与银行代客结售汇之差,反向同幅波动。而3月人民币对外净支付上升,却并未导致两者之差的规模扩大,有助于离岸人民币池子的补充。有媒体报道人民币对外净支付的政策有一些细节调整。3)受益于国内经济稳定、企业外币去杠杆的结束、对外投资加强真实性合规性审核、以及债券市场的开放等因素,人民币对美元汇率贬值预期大幅减弱,资本和金融项目下的资本外流显著改善。从银行代客涉外收付款的结构来看,资本和金融账户科目变化有限,3月为+16亿元,与2月基本持平。从银行代客结售汇的结构来看,货物贸易上面的净结汇增加618亿元,改善最为明显;资本和金融项目为-13亿元,增幅89亿元,是15年811汇改以来资本外流幅度最少的一个月。外汇市场的结汇意愿为2016年至今的次高值。【宏观研究*定期报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍:消费贷款逾期率的秘密——资产证券化市场周报(2017.04.24)1、本周银行间市场共有3期信贷资产证券化产品发行,包括1期汽车贷款资产支持证券和2期企业贷款资产支持证券。2、根据上交所和深交所公告,本周共有7期资产支持证券在交易所挂牌,均在上交所挂牌。此次挂牌转让产品的基础资产包括基础设施收费、信托受益权、小额贷款、租赁租金和企业债权。3、下周银行间市场有3期资产证券化产品发行,包括1期企业贷款资产支持证券和2期资产支持票据。17泉融1的基础资产为22个借款人向发起机构借用的26笔企业贷款,97.28%的贷款集中在山东省,地区集中度较高;17华润医药ABN001的基础资产涉及发起机构与52家三甲以上公立医院产生的50,598笔应收账款;17北控水务ABN001的基础资产为北控水务(中国)投资有限公司旗下水务公司的污水处理费应收账款债权。4、本周基金业协会未公告资产支持专项计划完成备案,这是4月以来第三周未公告项目备案信息。5、本周共有9个资产支持证券项目通过,其中上交所共有7个资产支持证券项目状态更新为“已通过发审会”,深交所共有2个资产支持证券项目状态更新为“通过”。6、本周银行间资产支持证券共达成1,898.00万份交易,总成交金额为12.36亿,较上周大幅上升;本周上交所资产支持证券共达成128.00万份交易,总成交金额为1.29亿元,较上周略有回落;本周深交所资产支持证券共达成284.00万份交易,总成交金额为2.95亿元,较上周有所下降。7、媒体有关消费金融公司逾期率的报道,引发了关于逾期率计算的讨论。消费贷款逾期率的计算,一般采用逾期资产剩余本金/期初余额,或逾期资产剩余本金/当期余额。前者适用于静态资产池逾期率的计算,后者更适合循环购买资产池逾期率的计算。逾期率并不能完全体现企业的经营水平和基础资产池质量的高低,还需要关注逾期率的稳定程度,贷款逾期后的回收水平,以及资产证券化产品中超额利差的增信方式等。行业研究【汽车*定期报告】汪刘胜/寸思敏:SUV行业系列研究之一—6-7座SUV上扬与下探:SUVMPV化,MPVSUV化SUV持续繁荣,6/7座SUV引领未来。2012-2016年SUV行业CAGR超45.8%,份额占比超40.1%。大空间、高视野改变中国汽车消费习惯,为6/7座SUV崛起奠定基础。途昂6座、传祺GS8旗舰车型热销,67座SUV竞品由13款提升至29款,行业增速超100%成为趋势拐点。伴随SUV MPV化产品上扬以及MPV SUV化产品下探,我们认为未来67座SUV新增销量超300万辆,CAGR超40%,成为增速最快子领域。上扬SUV MPV化:二胎政策同二次购车共振产生200-300万新增需求。全面二孩放开后,17-21年我国将新增出生人口2216万,平均每年新增200-600万。“4+2+2”的家庭结构对6-7座SUV需求迫切。同时,按10年报废年限计算,16-20年我国将进入首个报废车辆高峰期,消费者二次购车需求有望集中释放。二次购车者年龄分布集中落在80/90后这两个区段,53.1%的80后、42.1%的90后青睐于中大型车。二孩家庭和二次购车目标群体的重合引发需求共振,引爆SUV上扬需求,MPV大尺寸化趋势明确。下探MPV SUV化:微客、MPV需求分流带来100万新增需求。消费升级大趋势下,7座SUV价格下探至7-10万区间,经济性凸显;过往商乘两用的微客、MPV主要满足家庭短途出游及城市末端配送货物,6-7座SUV可实现功能全覆盖,同时在空间、安全性、舒适性上持续升级,更贴近终端消费者的需求。参考通用五菱的产品升级,微客→MPV→6-7座SUV、微客→6-7座SUV升级趋势确定,来自于微客、MPV的持续分流新增需求2020年有望超过100万辆。把握6-7座SUV崛起带来的投资机会,强烈推荐上汽集团、广汽集团、华域汽车。自主龙头在“市场换技术”的三十年间,不断积累,大量投入研发,车型设计、产品品质、尺寸配置性价比推出;韩系衰退,主流德、日系合资依旧引领潮流。推荐产品力上行、途昂6座引领新消费习惯、自主表现强势的上汽集团;推荐GS8实现自主品牌向上突破、传祺强势、广菲克上行的广汽集团;推荐核心零部件龙头华域汽车。风险提示:6-7座SUV市场开拓不及预期;二孩进度不及预期。【建材*定期报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄:建筑防水行业研究—防水步入后建筑,雨虹十年十倍长“后建筑”年代,翻修是刚需:每年欧洲防水卷材市场规模有约270亿欧元,美国成型屋面总产值有约360亿美元。美国翻修市场(维修和更新)占比达到75%。中国也进入住宅“后建筑”年代,翻修比重不断上升,外加地下管廊、海绵城市等基建投资、防水材料质量升级、外墙防水标准落实等,防水材料市场将从现在1000亿规模(规模以上企业统计口径)还要扩大数倍。防水意识提高,新型防水应用推广:防水材料的下游应用以住宅和民用建筑为主,应用部位中屋面与地下室占比最高。建筑防水行业的三个65%,反映了当前渗漏问题的高发。而防水工程成本对建筑造价的占比仅1%左右(国外一般占比10%左右),但对居住影响体验大。随着对居住品质的需求升级,下游用户对防水质量更加重视,大型房地产商对于建筑防水采购也更加严格。新型的防水材料,在蓬勃发展,预计防水涂料占比将持续提升。孕育数百亿营收的企业:防水产品起家的全球化巨头,瑞士西卡,收入达到近400亿人民币,市值达千亿人民币,2009年以来市值涨幅6倍。国内市场巨大,龙头公司具备数百亿营收的潜力,以东方雨虹领头,资本市场逐渐形成防水板块,新三板挂牌近10家,科顺防水和凯伦建材拟登陆创业板。国外龙头企业的单类产品市占率可以达到该国的50%以上,国内尽管之前因为市场竞争不规范,产业格局较分散,东方雨虹也就7%的市占率,但主流房地产公司对东方雨虹的选择意愿已上升到30%,所以将来东方雨虹获得全行业30%的市占率不出意外。东方雨虹,处于提升市占率的良好时期:通过参与毛主席纪念堂的维修、国家粮库建设、奥运会等重大项目,依靠严格把控质量,打造防水系统工程,雨虹树立了品牌的领先地位。与地产大客户战略合作(地产top50里就有26家),渠道能力强。从中国房地产开发企业500强企业的首选供应商品牌来看,第一名东方雨虹的首选率达到32%,而第十名只有2%,差距在拉大。发力零售渠道,进军建筑装饰涂料,渠道深耕、品类延伸将助力持续增长。投资建议:受益于品质诉求提升、消费升级,市场集中度不断提高,我们推荐东方雨虹、科顺防水。我们预计东方雨虹17-19年EPS为1.43/2.11/2.91元,我们给出一年目标价36元,三年目标价58元,五年目标价86元。风险提示:宏观经济增速下滑超预期,行业竞争过于激烈,原材料成本大幅上升,新业务拓展不顺利等。【银行*定期报告】马鲲鹏/何悦:银行的政治经济学专题报告 之一—市场对金融监管的重大认识偏差没有国家,无以成银行;没有银行,无以成国家:银行的意义远高于银行本身,其是社会主流价值观的助推器:我们对英、美、德、日等国银行发展历史的分析表明,不论在任何国家,若要正确判断其银行体系的发展阶段和前景、正确判断监管政策的影响和方向,首先需要跳出拘泥于具体政策条款的窠臼,站在更高的层面,正确理解银行和国家之间不断变化的微妙关系。与其讨论政策本身,不如思考为何会在今年全面收紧监管:首先,当前所有金融监管新政,并无显著超预期之处,绝大部分是已存在多年的政策重申,少部分首次亮相的内容,也已在业界有了充分的讨论和准备,对银行股投资而言,当前再就政策论政策已无增量价值。其次,市场此前“一行三会模式无法有效监管影子银行和监管套利”的认识是错误的,当前正在发生的事实表明,金融监管机构协同能力很强。这暗示着:过去金融监管的主要问题在于执行力度不到位,不是监管机构没长牙齿,而是暂时将牙齿藏起来了。为何藏了五六年的牙齿,今年会突然亮出来?这应该放到中国的金融周期中去理解:过去银行必须维持收入高增长以清理不良,如今不良压力下降,重点创收业务亦可开始整改:改革开放后中国的金融周期可划分为“集中投放——不良清理——集中投放”,过去五六年处于2004/05-2010年集中投放周期结束后的不良清理周期,前一轮投放周期中累积的不良资产开始暴露风险。与2000年前后那一轮清理周期不同(更多由银行体系之外的财政出资清理),本轮清理更依靠银行自身盈利化解。在这一进程中,实体经济风险不断,银行难以在风险可控前提下通过放贷创收,各类“影子银行”、“监管套利”业务便被不断创造出来,成为银行重要的增量收入来源。尽管这类业务蕴含着不断上升的远期系统性风险,对实体经济融资有明显挤出效应,但迫于银行收入必须增长以消化不良的现实需要,效果如同“杜冷丁”的短期镇痛剂并不能真正停用。2016年全行业不良边际改善、诚博国际不良全面改善趋势确立,本轮不良清理周期进入尾声,银行收入高增长的紧迫性下降,针对“影子银行”的严厉监管立刻全面上马。我们认为,今年严厉的金融监管,正是管理层对经济复苏和银行资产质量信心的最好证明。“只有不良的瓢先浮起来了,才会按下监管的葫芦”,有正才有负,这是政治经济学的意义所在。对银行的影响:创新暂缓、回归信贷、利好估值:今年银行资产策略将出现“表外为表内让路,非信贷为信贷让路”的显著特点,主动放慢收入增长,但随着拨备压力缓解,利润增速将快于2016年。金融降杠杆、严监管尽管会对某些非信贷资产类别形成压力,但对银行最终业绩却并无影响。过去五六年,不断恶化的资产质量预期、银行为实现收入增长大力发展蕴含着系统性风险预期的影子银行业务,一直是银行估值的两大压制,当前这两大压制因素均出现逆转,利好银行估值。金融监管推动银行信贷资金脱虚向实、重回正在复苏的实体经济,是中国经济走向全面复苏、并在一两年后迎来新一轮上升周期的前提。市场由于金融监管而杀银行估值,是对行业趋势和银行估值原理的重大误判。我们应该做什么?大势当前,不必心存侥幸。对于银行委外、同业存单、非信贷业务策略等战术细节的过分执着,实乃刻舟求剑、缘木求鱼,未来这些螺蛳壳都要全面拆解和重构,何必再拘泥于其中的道场。在流动性收紧、金融监管全面从严、部分资产类别将持续承压的大背景下,全面拥抱重要估值逻辑逆转、业绩向上、但仍在破净的银行板块,并着重把握其中已经遥遥领先的龙头个股,才是投资者大局观的体现。重申今年银行板块估值目标:消灭破净银行股。【房地产*定期报告】赵可/刘义/黄梓钊/李洋:房企资金链指数15年下半年以来首次跌破红线、“逆向投资逻辑” 仍是上半年主要逻辑-帮您“降噪”跟踪房地产月度全数据1.基本面维度:(1)招商房地产供需关系口径:房地产对经济的传导持续体现,经济产出缺口16年以来总计五次出现收窄(供需关系改善),已充分体现经济底部特征,供给侧改革使得这种传导滞后(压制了地产上下游的预期),未来经济弹性可期;地产行业供需关系持续改善,先行指标销量已企稳回调,房价也已触顶回落,17年上半年属于小周期下行阶段,但中周期改善未完成,重申这一波中周期顶部在2019年左右;强调上下游的这种行情是一个“补课”行情,简单说,首先,要看到前期在供给侧改革背景和需求低估的双重影响下,地产上下游的机会被低估,其次,房地产供需关系大概率于17年上半年见顶,上下游“补课”之后也将滞后跟随平稳调整,等待17年4季度往后的下一个小周期机会(2) 传统口径:[销量]1-3月累计同比+19.5%(↓ -5.6 PCT),3月当月同比+14.7%(↓ -10.4 PCT),3月季调同比+18.5%(↓ -1.4 PCT);[新开工]1-3月累计同比+11.6%(↑ +1.2 PCT),3月当月同比+13.1%(↑ +2.7 PCT),3月季调同比+11.3%(↑ +0.7 PCT);[房地产投资]1-3月累计同比+9.1% (↑ +0.2 PCT),3月当月同比+9.4%(↑ +0.5 PCT),3月季调同比+9.3%(↑ +1.5 PCT );[资金来源]1-3月累计同比+11.5%(↑ +4.5 PCT),3月当月同比+20.6%(↑ +13.6 PCT),3月季调同比+4.1%(↓ -2.7 PCT)销量当月增速(全局和三四线均)如期回落,趋势上持续下行。17年3月销售面积当月同比增速如期回落,看季度数据,本轮小周期销量增速顶部在16年1季度,17年1季度略有反弹但趋势上看仍持续下行。看三四线,1季度销量同比为26%,而1-2月累计同比约为36%,说明三四线3月当月同比较1-2月累计同比而言,已开始回落。往后看,销量增速将继续下行,底部在四季度往后。新开工当月增速有所反弹,但趋势上仍持续下行。新开工当月增速略有反弹,主因是去库存取得显著进展,短期销量反弹带动新开工补库存。历史上看新开工明显滞后销量1-2个季度,但本轮小周期下行阶段新开工与销量基本同步。本轮小周期新开工增速的高点在16年1季度,当月新开工增速的反弹并不改趋势上的下行。往后看,二季度数据或仍将不错,三季度将低于预期。投资当月增速亦有反弹,但趋势上已见顶并开始回落。投资与销量的关系相对稳定,一般滞后2-3个季度左右,本轮小周期销量增速于16Q1见顶,投资增速滞后3个季度于16Q4见顶。3月投资当月同比(季调和非季调)略有反弹,预计主因:1)土地购置费的滞后回升,2)销量增速虽高点(16Q1)已过但受热点扩散所致存在阶段性的脉冲回升(16Q3/17M1-M2),投资在滞后反映;但看季度数据,17Q1投资增速低于16Q4,趋势上已见顶并开始回落。往后看,投资增速将继续下行,但下行斜率相对平缓:1)大型开发商和核心城市仍有拿地补库存的动力;2)实际利率上行并不陡峭,房价预期亦不会大幅下降;3)三四线去库存已取得显著成效,将对全局投资增速起到一定支撑作用。资金来源增速继续下行;开发商资金链相对紧张。分细项看,国内贷款增速随着低基数窗口期的过去以及开发贷的收紧如期回落;自筹资金增速继续下降但降幅度有所收窄(增速低位回升);受销量边际持续转弱影响,销售回款增速继续下行。整体看,开发商到位资金(资金来源)仍旧在回落趋势中。开发商资金链指数自16年4季度以来持续在收紧,截止今年3月份,资金链指数降至128%,为15年下半年以来首次跌破红线130%,或将倒逼政府对融资端进行放松2. 流动性维度:3月招商货币活化指数(M1-M2口径):7.55(↓ -0.84);(活定期口径):2.46( ↓ -2.38 )。货币活化指数自16年3季度起持续回调,房价作为滞后指标,同比数据(70城房价)也于17年1月冲顶回落。但分城市等级看,一线城市最先回落(16M9),二线略后(16M11),三四线(截至3月)仍在滞后回升,逐渐寻顶。3. 配置建议:我们近期周报强调,逆向投资逻辑仍是上半年选股主线,近期重仓获利地产、水泥的投资者都符合这个特点。从去年二季度我们就开始强调逆向投资逻辑在房地产行业选股中的重要性,去年AMC行情下的信达地产,6-8月份的保险举牌行情,今年雄安和大湾区两大区域主题,虽催化事件不同,但背后的逻辑均是逆向投资:寻找具有安全边际,高折价的蓝筹白马地产股布局。逆向投资是地产指数无超额收益区间,而流动性主导行情变化下的终极逻辑,而不是市场上常见的股票涨才出现的 “花式逻辑”,我们观察下近期在水泥、地产等获利且重仓持有的投资者就能明白这个道理。【家电*定期报告】纪敏/吴昊:家电行业周观点17w16 -繁华与分化回归价值投资与漂亮50的本源。蓝筹行情往往产生于投机泡沫的破灭,买入的初衷是兑现企业的内在价值和卓越盈利。但人性的疯狂往往会催生一个新的泡沫去取代前一个泡沫。价值投资的本质,是安全边际;漂亮50的核心,是永续。以安全边际(确定性)和永续为评价基准,白电三巨擘(格力美的海尔)、苏泊尔、小天鹅与老板电器是家电中长期配置的优选。短期建议积极关注格力电器、苏泊尔和九阳股份。趋势的力量将助推价值走向泡沫。诚博国际初以来家电板块表现强劲,+16.4%涨幅领跑市场,同期Wind全A+1.3%;以2016年底部计算,迄今家电板块+64%同期Wind全A+24%。以季度折算,盈利增长与估值提升的贡献分布大致为3:7。中小创盈利的羸弱和壳价值的日渐覆灭,地产景气的超预期以及政策导向价值投资,是重要的风格影响因素。板块整体性上涨并非理性,繁华之后,具有安全边际和永续价值的企业将逐步脱颖….估值的视角,白电三巨擘的国际化之路仍在继续,具有相对高成长性的小天鹅与老板电器的PEG 市场空间广阔的小家电行业,苏泊尔和九阳的永续增长逻辑相对更为确信。现金分红与股权回购能力。用(市值-净现金)/过往三年平均盈利(不含金融行业),家电最具价值企业的前三名分别为海信电器(A股第13名)格力电器(A股第14名)青岛海尔(A股第27名)。比较(市值-净现金)/过往三年平均自由现金流,家电最具价值企业分别为格力电器(A股第7名)青岛海尔(A股第59名)小天鹅(A股第62名)和美的集团(A股第81名)。事实上,现金分红与股权回购也是中长期股价稳定上行最有效的市值管理措施。漂亮50的真谛是永续… 如果仅考量同比增速,空调等家电品类诚博国际的景气将盛况空前;而更宽泛的审视生命周期,稳定永续是品牌消费品龙头的价值所在。以合理的价格(估值)布局,耐心地等待戴维斯来敲门,是更加理性的选择。中国家电产业具有显著的全球竞争力,市场格局的稳固让家电制造成为一门好的生意,龙头的溢价会逐步成为一种常态。风险提示:A股市场系统性风险与市场风格的变化【交通运输*定期报告】常涛/袁钉:招商“交”点之周报篇—国航货运混改启动,继续推荐建发股份交运板块市场变化(本周):本周,沪深300指数报收3467点,下跌0.6%;申万交运指数报收2900点,下跌3.7%,落后沪深300指数3.2%。交运子行业只有机场、铁路运输跑赢沪深300指数,港口板块跌幅最大,为-7.21%;机场板块涨幅最大,为0.14%。交运行业上市公司本周上涨14家,未涨2家,下跌82家。个股涨幅最大的是飞马国际,上涨8.50%;跌幅最大的是唐山港,下跌25.03%。海运数据回顾(本周):(1)远洋干散:BDI指数报收1195点,本周下跌7.8%;BCI指数报收1830点,本周下跌18.6%;BPI指数报收1494点,本周下跌7.3%;BSI指数报收895点,本周下跌0.4%;BHSI指数报收575点,本周上涨2.7%。CDFI指数报收853.99点,本周下跌6.7%。(2)沿海干散:CCBFI综合指数报收1015.7点,本周下跌6.2%。(3)集运:CCFI综合指数报收806.53点,本周上涨0.4%;SCFI报收807.55点,本周下跌0.3%。(4)远洋油轮:BDTI指数报收819点,本周上涨28.0%;BCTI指数报收660点,本周上涨9.6%。CTFI指数报收868.32点,本周上涨8.2%。航空(三月):东航:ASK同比增长12.4%,其中国内线同比增长10.7%,国际线同比增长16.5%;RPK同比增长11.4%,其中国内线同比增长10.6%,国际线同比增长13.5%;客座率为80.69%(-0.76pct),其中国内航线为83.16%(-0.09pct),国际航线为76.51%(-2.03pct)。机场(三月):厦门空港:起降架次合计15579架次(+1.17%),旅客吞吐量合计205.10万人次(+13.03%),货邮吞吐量合计3.01万吨(+10.34%)。投资策略:本周交运板块走势偏弱,尤以港口航运板块跌幅较大。中航集团货运业务混改正式启动,参考东航货运混改,可能引入快递公司等战略投资者,预期改善上市公司货运业务盈利,继续推荐中国国航。建发股份仍然是近期核心推荐标的,低估值构筑安全边际,大宗+地产双周期共振,预计Q1供应链业务盈利显著改善。个股推荐组合:中远海特、中国国航、建发股份、上海机场、广深铁路、大秦铁路、韵达股份、外运发展风险警示:宏观经济大幅下滑公司研究【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏:均胜电子(600699)—整合顺利完成,业绩高速增长事件:公司发布2016年报,2016年全年,公司实现营收185.52亿元,同比大增129.5%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长13.46%。维持“强烈推荐-A”评级。评论: 1、年报情况基本符合预期,营收大增系收购业务导致 公司发布2016年报,实现营收185.52亿元,同比大增129.5%,主要贡献为新收购的KSS汽车主被动安全提供商完成预期营收;归母净利润基本符合预期,主要是受墨西哥比索、欧元汇率波动影响,外国市场业务存在换汇损失。由于英国确定强硬脱欧、特朗普上台后各项政策遇挫,预计诚博国际汇率波动将处于正常水平,换汇损失有望控制。营收方面,除去增发收购公司带来的业绩增长,传统业务营收增长约12%,基本符合行业增长速度,公司传统业务仍在稳步推进中。受多项利好刺激,我们预计公司业务诚博国际实际增速超过18%,由于收购KSS业务于2016年5月并表、收购TS业务于2016年4月并表,受此两项业务诚博国际全年并表带来的影响,我们预计诚博国际全年公司总营收预计增长49%。公司在不断整合收购公司的过程中,预计会提高公司经营效率,公司净利率有望提高。2、外延业务向国际巨头迈进,KSS有望爆发 公司积极收购海内外相关汽车零部件行业龙头企业的浪潮已经结束,进入整合业务、联动发展期。我们认为,公司通过人民币汇率高估时期,顺利实现海外企业的并购,利用优质资产保障公司未来发展,业绩高速增长无忧。2016年公司收购KSS公司。KSS为全球主被动安全系统供应商,持续为大众、通用、福特、克莱斯勒、特斯拉等大型整车厂商供货,客户需求稳步增长,目前KSS公司由于研发费用以及管理费用高企、公司净利润率较低,盈利能力较弱,但总营收维持在百亿元人民币的较高水平,前景广阔。在公司收购KSS后,加大力度完成对KSS的整合,很大可能提高运营效率,结合2016年至今不断发生的高田安全气囊出现故障导致大规模召回情况的发生,我们认为KSS公司有望从高田公司抢夺市场份额,营收和净利润有望同步大幅增长,给公司利润带来超预期机会,受限于产能投放周期,预计净利润提升将在2018年集中兑现。风险提示:整合进度不及预期;安全气囊业务的系统性风险【银行*点评报告】马鲲鹏/何悦:南京银行(601009)—盈利稳定性突出,风险抵御能力进一步增强事件: 南京银行披露2016年年度业绩报告,2016年全年实现归属于母公司净利润82.62亿元,同比增长18.0%。营业收入266.21亿元,同比增长16.6%。不良率0.87%,同比上升4bps,环比三季度持平。评论: 1、4Q积极调整资产负债结构,牢牢资金市场利率提升带来的盈利机会,同业条线资金净融出。面临流动性趋紧,短期资金成本飙升的市场环境,南京银行表现出极强的灵活应对能力:一方面,主动而迅速的压缩同业负债37亿元,同业负债规模环比下降3%。与此同时大量配置同业资产尤其是同业存放,4Q16同业资产增加376亿元,由于利息收入的确认存在滞后性,预计对2016年净息差有正面贡献。此外,大幅压缩应收款项类投资资产规模,4Q16应收款项类投资下降近490亿,环比下降18.2%。2、不良生成情况好转,大幅提升应收款项类投资拨备,风险抵御能力进一步增强。4Q16加回核销后的不良生成率为-8bps,南京银行2016年全年加回核销后的不良生成率同比下降19bps为126bps。4Q16南京银行大幅提升应收款项类投资的拨备计提力度(预计4Q16对应收款项类投资资产计提9亿拨备,全年计提20亿较15年多提111%),我们测算应收款项类投资的拨备率已经接近1%。信用成本同比有所下降,较2015年的高点(2.95%)下降50bps。4Q16不良率环比持平与0.87%的低水平,先行指标情况也继续向好,关注类贷款规模环比下降7.1%,关注贷款率环比下降23bps至1.93%。逾期贷款规模虽然较1H16有所上行,但逾期贷款率环比1H16下降1bp,保持在1.70%的低水平。不良/90天以上逾期贷款环比1H16回升近16个百分点至83.4%,表明不良认定标准趋严。3、拨备覆盖充裕,基本面无忧,广义信贷约束对其业绩影响非常有限。我们预计2016年表内外广义信贷总规模同比增速为28.3%,表内外广义信贷净增加2556亿,其中表内广义信贷增加1730亿元,表外理财增加826亿元。我们测算,4%的风险容忍度存在的情况下,广义信贷增速上限为21.78%,广义信贷新增规模上限为2511亿元,与2016的实际增加的广义信贷规模差距不大。在宏观审慎资本充足率4%的风险容忍度被取消的情况下,诚博国际南京银行广义信贷增速的上限为15%左右,诚博国际广义信贷新增额的上限为1739亿元,较2016年实际增加值下降772亿元。但南京银行拨备覆盖非常充分,盈利稳定性极强。资产质量稳中向好,目前加回核销后的不良生成率已经出现实施性反转,未来拨备的压力不大。南京银行拨备覆盖率高达457%,在目前已经披露年报的上市银行中处于第一名。在实际的盈利预测过程中,我们假设诚博国际南京银行表内生息资产净增加1680亿元(即表内广义信贷净增加不超过1680亿元)、净息差继续收窄7bps、非利息收入由2016年34.7%的高增速下降至15%,在此条件下,诚博国际南京银行归母净利润增速仍将维持在15%以上。4、预计南京银行2017/2018归属于母公司净利润分别为95.44和110.53亿元,分别同比增长15.5%和15.8%。对应EPS分别为1.08和1.25元,对应BVPS分别为6.67和7.31元。现价交易于1.18X 17年PB(已考虑资本公积转增股本的影响),基于南京银行较好的盈利稳定性,我们给予南京银行目标价为13.04元(对应1.4X 17年 PB),绝对收益空间超过15%。风险提示:宏观经济加速下滑,资产质量恶化超预期【造纸轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺:好莱客(603898)— 全屋+原态 带动客单价持续提升事件: 公司今日公布一季报,1Q17实现营业收入2.63亿元,同比增长35.19%,实现归母净利润2,567万元,同比增长86.09%;EPS为0.09元。评论: 1、经营向好,投资收益、营业外收入、税率调整带动业绩超预期 去年底以来公司以新店面形象、双代言人、新产品体系等方式,稳步推进全屋定制模式和原态板产品,带动收入实现35.19%的较好增长。其中,我们估计1Q客单价提升约20%,较16年15%的增长水平有所加速;新开门店、订单量增加对收入贡献分别约2%、13%。净利大幅增长主要原因在于理财产品赎回增加投资收益、政府补助确认增加营业外收入,以及获得高新企业认证后税率由去年同期的25%调整至15%;若剔除此类因素影响,估计公司净利增长约32%,基本符合我们之前预期。2、渠道扩张、营销建设加速在即,毛利率仍处向上通道 一季度公司新增门店30+家,对收入贡献尚不明显,预计二季度起有望迎来渠道快速扩张期,全年新开门店计划250家以上。毛利率环比季节性回落2.38个pct至38.27%,但同比提升1.49个pct,仍为历史同期最高水平。我们认为,随着公司3D设计平台、信息化建设逐步成熟,以及原态板的全国性推广,全年毛利率水平仍然趋势向上。销售费用率同比略升0.4个pct至19.95%,考虑到一季度季节性高点以及公司今年营销发力,预计后续销售费用率有所回落但同比或仍将上升;管理费用率因新增限制性股票激励费用摊销提升1.19个pct至8.7%。3、看好公司全屋模式+原态产品,维持“强烈推荐-A”评级 公司经过过去一年的调整后,经营效率和经销商盈利能力明显改善,我们持续看好未来发展前景:1)17年通过渠道、品类扩张,加大经销商支持以及品牌建设等方式,带动收入持续快速增长;2)产能建设后续有望稳步释放,为规模增长提供保障;3)全面打通ERP,智能制造、数字化运营深化有望进一步提升经营效率;4)成立泛家居产业基金,打开大家居产业链整合预期。维持盈利预测,预计公司2017~2019年EPS分别为1.14、1.52、2.00元,业绩同比增长35%、33%、32%,维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:行业竞争加剧,房地产销量不达预期。【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容/于庭泽:巨化股份(600160)—制冷剂价格持续上涨,看好周期反转行情事件: 公司发布2016年年报,报告期实现营业收入101亿,同比+6.15%;实现归母净利润1.5亿,同比-6.52%,eps0.08。评论: 1、公司年报符合预期 公司报告期首度实现收入破百亿,其中主营化工业务收入突破70亿,综合毛利率15.8%,同比提升1.4个bp,利润同比略降,主要原因是报告期内主要产品价格较为低迷以及三季度生产受G20影响,四季度单季实现收入27.3亿,归母净利润0.8亿,均创下近年同期新高,显示出受G20影响已消除,公司生产经营恢复。分产品看,制冷剂收入规模达到24亿,占比达到34%,第一大业务板块地位牢固,显示出未来随着产品价格上涨会带动业绩高弹性。2、制冷剂价格持续看涨,行业反转特征明显 我们在去年底产品价格低位时坚定看好本轮制冷剂行业反转行情,主要逻辑有三:一是行业产能去化充分:历经六年周期底部去产能,目前国内三代制冷剂过剩产能已经得到有效去化,供需格局已经实现了极大改善;二是行业集中度大幅提升:以R134a为例,目前国内巨化股份、浙江三美以及中化蓝天三家合计占据国内超过80%市场份额,议价能力进一步提升;三是行业开工率显著提升:制冷剂产品往年冬季淡季开工率一般不到50%,但是今年1月份我们观测到行业开工率已经提升到80%左右,意味着渠道库存去化已经非常充分,随着天气转暖需求复苏,供需打破平衡是必然,叠加环保约束强化、原材料价格支撑以及下游空调预期需求转好,整个制冷剂行业已经呈现出较为明确的行业反转特征,因此我们坚定提出行业看反转,制冷剂全系列产品持续涨价可期的观点,我们认为本轮涨价行情绝不是简单的旺季补库存行情,产品具备持续涨价的动力,公司作为国内制冷剂龙头将显著受益于产品价格上涨带来的业绩高弹性。3、坚定看好本轮周期反转行情 我们全市场独家底部发掘本轮制冷剂涨价行情,公司作为国内氟化工领航者,将充分享受产品价格上涨带来的业绩高弹性。我们坚定看好今年行业周期底部反转,全面上调公司盈利预测,预计17/18年eps0.95/1.05元,对应当前PE13/11倍,继续维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:涨价幅度低于预期、需求不达预期、非制冷剂业务推进不达预期。【电子*点评报告】鄢凡/马鹏清:长盈精密(300115)—Q1如期高增长,外观件成长空间十足事件: 公司公布一季报,实现收入18.82亿元,同比增长55.24%;归属母公司2.00亿元,同比增长45.91%;对应EPS0.22元。基本符合预期。评论: 1、Q1持续高成长,利润率环比改善明显。Q1收入增长55.24%,很大程度上打消了市场对国内客户订单的疑虑。方振并表,三星等3月也开始供货,对Q1都有所贡献。库存减少4亿左右,主要是发出商品确认收入,应收/应付账款都有所减少,公司资产与经营情况更健康。Q1利润率同比小幅下降,但较Q4有明显改善,其中毛利率提升1.3个百分点,净利率提升0.6个百分点。2、Q2有望延续Q1增长趋势。尽管市场存在分歧,但我们认为OV高端化趋势明确,公司充分参与其中,有望享受产品升级带来量与价提升,且vivo新机型Q2临近发布,订单逐步转旺;小米Mi6发布风评颇佳,不锈钢中框ASP提升显著;三星LG订单3月已经形成出货,Q2将逐步增加。我们预计公司Q2将延续Q1快速成长的趋势。3、陶瓷机壳或加快产业化,外观件引领全面发展。陶瓷外观件年内极有可能超出市场预期,Mi6四曲面陶瓷后盖+不锈钢中框的设计方案,引起市场较高关注;下半年Mix 2一体机壳,甚至华为、OPPO等都有望推出搭载陶瓷机壳的机型,公司与三环的合作有望加快陶瓷后盖产业化进程,一旦放量,将进一步打开公司成长空间。此外在主业方面,公司金属外观件在模具、全制程、自动化等方面优势明显,掌握国内优势企业客户,并积极开拓三星、LG等海外客户,年内保持高增长无忧。且不锈钢等超薄中框的引入,有望显著提升单机ASP。昆山事业群在消费电子连接器以及汽车电子相关业务布局逐步成熟,有望加快放量。方振防水材料年内大幅提升业绩,有望超额完成1亿元的承诺业绩。综合来看,公司年内有望保持50%左右的成长。4、与安川合作进一步强化自动化水平,员工持股强化信心。公司与Fanuc在CNC等领域内合作,现与安川电机合作也将进行,积极开拓自动化方面技术实力,对于提升现有业务的良率,开拓陶瓷等新材料加工业务都大有裨益。而条件成熟转外销也有几百亿市场空间。此外公司还拟进行8亿元员工持股计划,充分显示公司对未来成长的信心。投资建议: 公司乃是招商电子团队重点推荐三剑客之一,未来2-3年成长逻辑清晰,且陶瓷外观件开发有望显著超出市场预期。预计17-19年实现净利润10.93/16.74/23.43亿元,同比增长60%/53%/40%,对应EPS 1.21/1.85/2.59元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价40元。风险提示: 业务拓展低于预期,陶瓷进展低于预期。【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容:龙蟒佰利(002601)—一季报业绩同比环比大幅上涨,钛白粉行业景气持续—系列报告之十七事件: 公司发布一季报:报告期内实现主营业务收入23.50亿元,同比增长273.89%;归属于上市公司股东的净利润5.85亿元, 同比大幅增长3440.83%;归母扣非净利润5.71亿元,同比增长3374.09%。实现每股收益0.29元。评论: 1、公司1Q 2017净利润实现5.85亿元,超出预期。报告期内公司净利润实现5.85亿元,超出在《业绩预告修正公告》发布之前的预期,也说明主导钛白粉产品的销售价格涨幅超出预期,公司同时加强经营管理,提高了整体的盈利能力。一季度净利润同比增长273.89%,环比增长81.68%,同比大幅增长主要是去年同期龙蟒尚未并表并且钛白粉均价高于去年同期49%,环比大幅上涨也说明,即使在2016年钛白粉行业经历了十余轮提价后,由于行业供需格局较好,行业依然处在景气通道,也印证了我们在17年初依然秉持16年中期做出的判断“行业景气继续上行,钛白粉价格仍有涨价空间”。2、钛精矿供应紧张价格上涨,环保高压行业开工率不高使得钛白粉供需偏紧。目前国内金红石型钛白粉商谈价格18500-19500元/吨,锐钛型钛白粉商谈参考在16500-17000元/吨。现国内氯化法钛白粉商谈参考20000-21000元/吨,部分高端价位在21000元/吨。海关总署诚博国际1-2月份数据显示钛白粉出口11.14万吨,在去年基数较高的情况下同比增长15.92%,显示出口形势继续乐观。原材料方面,最新46%钛精矿市场主流不含税价格在1930-1950元/吨,价格较上周上涨50元/吨,目前市场库存较低,供应较为紧张,预计价格还将继续上涨,有望推动下游钛白粉市场售价向上调整。3、行业处景气上升周期,维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。我们认为钛白粉价格仍有上涨空间,行业景气继续上行。公司具备50万吨硫酸法钛白粉、6万吨氯化法钛白粉、70万吨钛精矿的生产能力。当钛精矿价格持续上涨,公司钛精矿产品盈利直接受益。而钛白粉产品的连续提价又能顺利的转嫁原材料的成本压力,价差扩大显示钛白粉行业盈利转好,预计公司17-18年每股收益1.21元和1.55元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。风险提示:公司20万吨氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险;钛白粉行业价格反弹低于预期风险。【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜:沱牌舍得(600702)—调整梳理蓄势,厚积终会薄发公司一季度收入与去年持平,低于市场20%以上的收入预期,在于中低端收入端下滑和公司控制发货节奏。从草根调研的数据反馈看,舍得增速在30-50%。我们认为公司短期不压货更利于后期经营顺畅,只要内生经营一直向好,股价终将厚积薄发。维持17-19年0.54、0.97和1.51元EPS,短期30元目标价,2018年看150亿市值,战略品种,逢低积极配置。产品结构变化和渠道梳理导致一季度收入低于预期。公司一季度收入净利4.27亿和4085万,同比增长0.04%和235.47%,收入低于市场预期,但现金回款增长20%以上。细分来看,一方面是产品结构发生较大变化,除了表观低端酒下滑2600万外,公司成本下降34.5%,而收入持平,高毛利的舍得酒增幅还是非常显著(草根调研30-50%增速);另一方面公司控制发货节奏,去年一季度预收账款下降1.14亿,今年小幅增长0.12亿,公司并未像去年压货到渠道而是进行适当控制。销售费用大幅增长也在预期之内,对终端的支持力度增加以及收缩经销商给予一定的费用补偿。市场反馈较好,报表表现滞后。公司披露分地区看东北、河南、山东、川渝等核心市场分别增长67%、45%、24%和25%,东北市场只经营舍得,河南舍得占比也比较高,增长最快,这与我们草根调研基本是一致。但京津冀、西北市场的下滑与调研有悖,河北地区舍得增速也在30%以上。且我们节后在河南等地调研,反应春节公司发货节奏进行控制,且政策反应稍慢也影响出货量,3月份之后公司在招商和发货的节奏上明显加快。渠道扩张,逐步发力。公司糖酒会招商力度非常之大,一季度虽只增加百余家经销商(净增加37家),但糖酒会众多意向客户会在后面陆续签约。公司抛出保证经销商不亏损的条件(完成任务确保10%的渠道毛利),且新增大量经验丰富销售团队(多出身剑南春、洋河、郎酒),不论是客户资源还是营销经验都非常丰富,一区一县一个经销商的目标预计短时间就会实现。随着市场环境好转,民营化后较强的执行能力,销售团队经验丰富,公司大量招商后不仅仅是一次性铺货,价格体系和终端出货也将非常良性。期待定增过会带来更强的业绩推力。舍得近一年的梳理非常到位,渠道扁平化也逐步推进,产品结构优化已近尾声,销售总监由总经理兼任更换为销售出身的吴健,一定程度表示调整过渡期的结束。未来产品结构以次高端舍得为主,部分中档酒,毛利率恢复到70%以上,所得税率恢复正常。维持17-18年业绩判断,2018年看150亿市值。公司通过提高库存周转改善毛利率潜力已经显现,内部管理效率在提高,销售端随仍处于去库存但销售队伍和经销商队伍正大幅增加,不断改善销售能力。我们认为给予一定耐心,公司通过梳理调整,内生经营能力有望大幅改善,市场端和报表端就会喷发。维持17-19年0.54、0.97和1.51元EPS,短期30元目标价,2018年看150亿市值。短期向大股东定增导致动力尚不足,但战略投资期,逢低即可积极配置。风险提示:省外市场竞品高费用投放,渠道产品梳理引发阵痛。【汽车*点评报告】汪刘胜/唐楠/彭琪:上汽集团(600104)—自主品牌突围,新能源汽车放量事件: 我们参加了公司上海车展的交流活动,并对2017-2018年的汽车行业以及上汽集团未来发展进行了前瞻性研究分析。评论: 1、2016年购置税减半政策,小幅透支诚博国际汽车消费 2、商用车增长拉动一季度汽车销量增长,但其内部结构差异大 3、行业价格战可能性小,终端汽车市场前景乐观 * 综合上述两点,我们认为后市机会仍在,看好行业的长期发展。重点推荐:上汽集团(600104)、华域汽车(600741) 4、一季度上汽销量有所改善,诚博国际新车型百花齐放值得期待 5、传统汽车+智能化之路 6、积极布局新能源汽车 7、盈利预测与评级 考虑到今年汽车行业需求缓慢萎缩,2018年增值税优惠政策存在取消可能,对行业有一定压力;但两个因素将有效提升公司估值水平:(1)自主品牌表现值得期待,预计全年超越50万台,并有望实现扭亏为盈,增长加速。我们认为公司自主品牌已经取得突破并获得有效市场认可,A架构下自主平台车型推出有望加速,随着明后年车型增多,成本降低和效率提升获得有效兑现,公司自主品牌有望保持持续快速增长,可以给予公司一定的估值溢价。(2)新能源化和智能化并行,公司新能源汽车产销加速增长。以自主平台为基础,掌握三电核心技术的上汽新能源开始进入加速增长阶段,我们认为公司有效的技术储备将带来长期竞争优势,在行业变革中保持持续领先地位,公司估值将受益新能源汽车行业成长估值,对整体估值有提振作用。我们保守预计公司2017-2019年EPS分别为:3.1元、3.36元、3.57元,对应的PE分别为:8.8倍、8.1倍、7.6倍。公司为中国汽车行业龙头企业,最近三年分红率保持在50%以上,现金流充裕,是优质的整车企业。公司在新能源化+智能化领域的转型方向和并购选择谨慎大胆,自主品牌已经进入爆发期,看好公司长期发展,给予公司自主品牌+新能源汽车估值溢价,诚博国际目标PE:12倍,目标价:37.2元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。风险提示:汽车行业需求下滑等。【建材*点评报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄:东方雨虹(002271)—市占率持续提升,品类延伸加速事件: 公司发布2016年年报。2016年,公司实现营业收入70亿元,同比增长31.98%,归属于上市公司股东的净利润10.3亿元,同比增长40.97%。基本每股收益1.22元,同比增长37%。与业绩快报基本一致。评论: 1、业绩持续高增长,毛利率创出新高。经历2015年的工程渠道策略调整后,2016年公司收入重回高速增长的轨道。第四季度,公司实现营业收入22亿元,同比增长31.8%,实现净利润3.1亿元,同比增长15.8%。在2015Q4的高基数上,依然实现了高增长。全年毛利率达到42.6%,达到历史新高,主要受益于原材料价格低位和集采优势。销售费用率为12%,同比下降0.31个百分点。管理费用率11.78%,同比上升0.56个百分点,主要是股权激励费用大幅增加,达到9088万元。财务费用率0.66%,同比上升0.15个百分点,主要是借款增加造成利息支出增加。2、渠道深耕,品类延伸,市占率持续提升。从建筑防水材料规模以上企业的收入口径来看,公司的市占率持续提升,2015年为5.6%,2016年为7.1%。由于沥青等原材料价格上行,以及扩大收入和市场份额的PS战略深入推进,预计未来公司毛利率会有所下降,但整体会保持平稳。公司优化全国布局,产能持续扩张,与地产大客户战略合作,并与199名工程渠道代理商形成股权纽带关系,预计中长期市占率将加速提升。而发力零售渠道,与德国DAW SE合作进军建筑装饰涂料市场,渠道深耕、品类延伸将助力增长。投资建议: 质量监管和环保要求等促进淘汰落后产能,防水意识提高,公司处于提升市占率的良好时期。非地产业务与零售渠道业务加速发展,能平滑地产行业波动的影响。与德国DAW SE合作进军建筑装饰涂料市场,渠道深耕、品类延伸将助力增长。预计2017-2019年EPS为1.43元、2.11元、2.91元,给予公司对应诚博国际25倍估值,目标价36元,“强烈推荐-A”评级。风险提示: 地产施工面积增速大幅下滑,原材料价格大幅上涨,新业务拓展不达预期等。【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容/于庭泽:鼎龙股份(300054)—深耕主业、拓展新兴,兼备低估值与成长性事件: 鼎龙股份公布诚博国际一季报:报告期内公司实现营业总收入3.91亿元,同比增长62.93%;归属于上市公司股东净利润7364.59亿元,同比增长75.58%;实现每股收益0.1379元,每股净资产6.29元。评论: 1、打印耗材产业上下游规模稳步扩张,强化龙头地位。报告期内,公司归母净利润实现7364.59万元,同比增长75.58%,环比增长10.86%,业绩同比显著增长主要是公司主营业务净利润增加和重大资产重组新并购的三家子公司旗捷科技、超俊科技、宁波佛来斯通的财务报表自2016年6月1日起才纳入公司合并报表范围。主营业务方面,彩粉销量同比增长32.8%,毛利同比增长35.5%,毛利率较去年同期提升1个百分点。硒鼓新并购公司超俊科技已经开始实施扩产计划。硒鼓经过整合,公司已经成为国内最大的通用硒鼓供应商,力争2-3年将国内市场占有率提升至30%以上。显影辊产品产业化工作进展顺利,诚博国际该产品有望实现规模化盈利,公司力争2-3年时间实现2-3亿营业收入,盈利达到4000万以上。2、集成电路芯片及制程工艺材料产业发展迅速,测试评价中心为CMP尽快实现销售奠定基础。2016年子公司旗捷科技实现营业收入1.17亿元,实现营业利润5582.47万元,净利润5565.62亿元,特别是新品SOC激光类芯片在2016年销售收入较去年同期同比增长650.32%,且已占据全年产品销售总收入的37.16%。诚博国际一季度旗捷科技收入增长保持高速,显示出在激光芯片新品业务上的研发能力和快速市场响应速度。未来,旗捷还将加大在物联网、消费类应用芯片、智能终端应用芯片等其它芯片应用领域的市场调研和可行性研究分析。公司CMP抛光垫产业化项目,已经在2016年8月顺利完成建设及装机,进入产品试生产阶段。产品各项物性指标均达预期,目前正在开展客户应用验证工作,产品尚未开始对外销售,部分客户的首轮验证结果已经于诚博国际初反馈至公司,公司投资建设的测试评价中心于诚博国际4月投入使用,将大大降低客户验证时间,提升验证效率,为即将更早、更快实现的销售奠定基础。3、打印复印耗材业务利润稳定增长,芯片设计和CMP产品有望打开新市场。公司打印耗材领域产业链一体化基本布局完毕,竞争优势十分突出,芯片收入和毛利增长迅速,后续切入CMP领域为长期成长提供动力。我们预计公司17-18年净利润为3.81亿元、4.65亿元,给予“强烈推荐-A”的投资评级。风险提示:项目建设进度低于预期风险。【农林牧渔*点评报告】周莎/雷轶:瑞普生物(300119.SZ)—协同效应初显,划时代产品推出4月19日,公司发布2016年报,实现营收9.69亿,同增22.33%;归母净利润1.33亿,同增20.37%,业绩增长主要是由于优质新品上市带动收入增长。协同效应初显,新品拉动业绩 2016年公司兽用生物制品实现收入6.04亿,同比上涨27%,毛利3.7亿,同比上涨19.6%,业绩上涨主要是由于华南生物协同效应初显和新品上市。协同效应初显,利润翻倍增长。2015年公司收购华南生物70.25%股权,获得了国内唯一的水禽H5亚型禽流感防控专用疫苗生产资格。2016年公司积极开拓海外市场业务,充分发挥南北区域互补优势,协同效应初显。2016年华南生物实现净利润4271万元,同比增长112%。公司今年将继续推进收购少数股权,持股比例有望提升至97%,将显著增厚公司业绩。新品上市拉动业绩增长,划时代产品推出意义非凡。2016年公司取得多项研发成果,包括发明专利20项,新兽药注册证书11项、兽药产品批准文号72项。在新品种方面,公司陆续推出了腹泻二联苗、新-法二联灭活疫苗和新-支-减-法四联灭活疫苗等拳头产品,结合其他新城疫与禽流感单品,公司未来市占率有望提升至20%-30%。2016年公司禽用疫苗和兽用疫苗分别实现收入4.5亿和1.5亿,分别同比增长30.7%和18%。诚博国际划时代产品禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)的成功研制,预计市场空间超过20亿,将进一步扩大禽苗市场占有率,对巩固公司禽用疫苗市场领先地位意义重大。瑞派宠物发展迅速,资产注入预期强烈 公司是宠物领域布局最深、力度最大的上市公司,先发优势极强。瑞派宠物已发展成为国内宠物连锁诊疗领域一线品牌。截止2016年底拥有五大区域管理公司105家连锁门店,分布在20多个城市,营收超过1.4亿元,目前上市公司持股瑞派宠物16.52%,但大股东持有38.42%,资产注入预期强烈 盈利预测与估值:我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为1.71/2.20/2.64亿,对应EPS为0.42/0.54/0.65元,给予诚博国际40-45倍PE得出1年内目标价为16.80-18.90元,较现价具有9%-22%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:应收账款风险,资产注入进度不达预期,新产品推广不达预期。【家电*点评报告】纪敏/吴昊:小天鹅A(000418)—Q1季报靓丽 与价值同行投资思考:A股最优秀的二线家电蓝筹。事实上,在被美的收购以前,小天鹅就已经具备了较好的品牌基础和影响力。2013年以来,伴随美的系转型,小天鹅的经营也不断优化:1、精简产品型号,降低了整体经营成本,也提升了渠道效率。2、T+3模式的实施,提升了公司和渠道的周转,经销商的积极性被充分调动。公司预收款,其他流动负债,经营活动净现金流入和存货周转率等指标显示,小天鹅的经营在稳定持续地走向卓越。当前股价对应诚博国际19xPE,维持强烈推荐-A评级。17Q1季报:收入超预期,业绩靓丽。Q1实现收入56.9亿元,同比+34.2%;归母净利润4.0亿元,同比+.3%。Q1自有资金达121.9元,同比+31.7%;自有资金/总资产达66%,现金奶牛当之无愧。据中怡康,Q1美的系市占率26.4%海尔26.3%双寡头格局一览无遗。据中国海关,Q1小天鹅出口市占率+4pct,出口收入增长预计接近40%,较内销更快。17年展望:预计收入盈利同比+25%。17Q1毛利率25.7%,同比-2.4pct;毛利率相对较低的出口占比的提升也带来结构性影响。期间费用率18.2%相对稳定。Q1净利率7.7%,同比-0.7pct。公司预收账款同比+78%,预计后续收入依然保持较快增速。新品推广,干衣机及洗干一体机Q1实现收入6.5亿,较去年同期+160%。17Q1家电行业原材料成本压力处于全年峰值,伴随产品升级,预计全年盈利仍有望与收入保持同步增长。现金分红与股权回购能力。17Q1公司自有资金同比+32%达122亿,自有资金/总资产达66%,资产质量十分优异。比较(市值-净现金)/过往三年平均自由现金流,家电最具价值企业分别为格力电器(A股第7名)青岛海尔(A股第59名)小天鹅(A股第62名)和美的集团(A股第81名)。事实上,现金分红与股权回购是企业中长期股价稳定上行最有效的市值管理措施。风险提示:原材料价格波动超预期、行业竞争加剧。【机械*点评报告】刘荣/刘旭:上海机电(600835)—主业平稳增长,在手现金与预收款持续增加事件: 上海机电公布诚博国际一季报,报告期内营业收入37.95亿元,同比增长0.51%,归母净利润2.39亿元,同比增长8.95%。公司业绩符合我们预期。点评: 电梯主业稳健增长。公司诚博国际一季度营业收入和净利润分别同比增长0.51%及8.95%,净利润增速快于营业收入主要原因在于:(1)公司坏账损失大幅减少并部分冲回,诚博国际一季度资产减值准备为-411万元,去年同期为1565万元;(2)参股子公司受益工程机械行业回暖,公司一季度投资收益6660万元,高于去年同期5153万元。毛利率保持稳定,预收款同比增加。公司诚博国际一季度毛利率21.6%,同比增长0.5pct,显示公司通过成本管理等手段有效对冲原材料涨价的不利影响。公司诚博国际一季度订单保持快速增长,预收款169.44亿元,同比增长6%,继续保持高位。诚博国际一季度全国房地产新开工面积31560万平方米,同比增长11.60%,全国商品房销售面积29035万平方米,同比增长19.50%。上海机电作为国内电梯龙头,有望充分受益房地产行业平稳增长。公司在手现金充裕,未来有望受益国企改革。截止诚博国际3月底,公司在手现金136.93亿元,同比增长6.97%。充裕的在手现金为公司未来发展奠定了坚实的基础。过去两年,上海机电通过剥离亏损的印刷机械业务,优化资产结构。未来,公司将继续推动资产整合,并作为上海电气集团的智能制造主要上市平台,受益上海国企改革。精密减速器项目顺利推进。公司精密减速机业务已于2016年5月投产,目前订单情况良好,该业务有望在诚博国际下半年实现盈亏平衡,并在2018年实现一期10万台/年产能满产,成为公司新的利润贡献点。维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入为193.30、200.96、208.93亿元,2017-2019年EPS为1.49、1.60、1.74元。公司诚博国际动态PE仅14.9倍。公司作为国内电梯领头羊,主业平稳增长,在手现金充裕,估值低于同业,并且未来有望充分受益国企改革,强烈推荐投资者关注。风险提示:房地产投资大幅下滑、原材料价格上涨、减速器业务进展低于预期热点新闻追踪(1) 国务院:加快发展冷链物流国务院发布《关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见》。到2020年,初步形成布局合理、覆盖广泛、衔接顺畅的冷链基础设施网络,基本建立“全程温控、标准健全、绿色安全、应用广泛”的冷链物流服务体系。可跟踪:大冷股份、四方冷链等。(2) 中石化河北省携手:雄安新区将大力推广地热能源4月21日,中国石化集团董事长王玉普、总经理戴厚良在石家庄会见河北省委书记赵克志、代省长许勤。赵克志表示,中国石化(600028)在雄安新区发展地热+的规划,与中央对雄安新区发展理念任务要求高度契合,省委省政府全力支持,希望双方紧密配合,为新区建设做出积极贡献。可跟踪:汉钟精机、大冷股份等(3) 第三批国企改革试点遴选启动记者了解到,国企改革在已经开展两批试点共19家企业的基础上,第三批试点的遴选工作已经着手启动。与此同时,国有企业整合也在加速之中。对于第三批试点,中国企业研究院院长李锦表示:“第三批试点的国有企业,主要集中在混合所有制改革,基本是带有垄断特征的企业。”可跟踪:中油资本、中材节能等。(4) 中国核电发展中心正式挂牌近日,国家能源局下属正局级事业单位中国核电(601985)发展中心正式挂牌运作。中国核电发展中心的业务范围包括:核电法规、规划、政策、标准研究;核电重大专项实施相关工作等。今年以来,中国尚未核准新的核电机组的开工建设。在业内人士看来,在接下来的一段时间里,中国可能将迎来核电建设审批的高峰期。可跟踪:中国核电、常宝股份等。(5) 七国铁路部门签署《关于深化中欧班列合作协议》中国、白俄罗斯、德国、哈萨克斯坦、蒙古、波兰、俄罗斯七国铁路部门日前签署《关于深化中欧班列合作协议》。这是中国铁路部门第一次与“一带一路”沿线国家铁路部门签署有关中欧班列开行方面的合作协议。可跟踪:中国铁建、中铁工业等。股票组合推荐香港市场情况每日点评今日市场美国财长称接近推出税改计划,道指涨170点纳指收创新高。人民币兑美元中间价调降23个基点,报6.8823。港股今日反弹,截至收盘,恒生指数收报24,042.02点, 下跌14.96点或0.06%;恒生国企指数收报10,050.02点,下跌6.15点或0.06%。大市成交611.26亿港元,较前一交易日回落。恒生行业指数涨跌各半,消费者服务业领涨,电讯业领跌。地产股走低,华润置地(1109 HK)领跌蓝筹。雄安概念股跟随A股大跌。腾讯控股(700 HK)继昨日刷新高后,今日盘中再创新高,收盘小幅下跌。科网股走强,瑞声科技(2018 HK)涨3.62%,报价106港元,为表现最佳蓝筹。4月21日,“沪股通”今日净流入,每日130亿元额度,截至收盘净流入0.815亿元,当日剩余129.19亿元,占全日额度99.37%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入17.84亿元,当日剩余87.16亿元,占全日额度83.01%。“深股通”今日净流入,每日130亿元额度,截止收盘净流入6.50亿元,当日剩余123.50亿元,占全日额度95.00%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入4.01亿元,当日剩余100.99亿元,占全日额度96.18%。

猜你喜欢

最新文章

热门文章

武松娱乐